文|黄雪姣编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报
比特币价格先于区块奖励“减半”、重启的IEO也“没钱赚”……和去年相比，今年一开局就差了一大截。究其原因：比特币断崖式下跌的背后，有与全球资产共振之嫌；对于IEO而言，当初的泡沫和溢价也已消除，“价值”回归后多数项目的投资回报惨不忍睹，币民则在一次次洗礼中回归理性。IEO项目币价下跌越来越快，还有得救吗？近日，Odaily星球日报注意到加密交易平台LBank推出了一套IEO新玩法：用户认购项目代币后并不能直接使用或交易，而是分批解锁，解锁速率依据每日持仓量来决定，持仓越小解锁越慢；新的IEO模式以此鼓励持仓、降低一次性抛售砸盘的风险。这一调节流动性的措施会奏效吗？会不会破坏市场自由博弈机制？下文中，Odaily星球日报将对IEO的“没落”、“锁仓释放”新模式的设计、以及这次项目的自身价值进行一一分析。重启的IEO不火了？
在诸多破灭的“币圈梦”中，用了近一年“走到尽头”的IEO也位列其中。2019年初，币安率先推出的IEO玩法同时带动了项目和平台币价格，甚至引爆了小牛市；5月，Bitfinex完成了10亿美元的平台币融资，将IEO推向高潮；其后，IEO成为效仿者的标配，声势却渐弱。据互链脉搏统计，2019年10月、11月，IEO连续两月发行额为零，12月时仅有1起通过IEO融资的项目，融资额较同年1月份时下降了58%。Odaily星球日报分析，IEO没能持续下去主要有3点原因。首先，IEO平台及项目自身存在诸多问题。先说平台。IEO平台类似于传统金融市场中的券商，其制定的发行规则、所遴选的项目以及相关的做市策略，直接关乎着投资者的利益。“若交易所审核与尽调不严，劣质项目将能浑水摸鱼，使投资者受损。甚至，部分劣质交易所会伙同项目方通过IEO敛财。”互链脉搏称。再说项目。Odaily星球日报分析师康康坦言，自己曾在各大交易所上投过不少IEO项目，但越到后面“打新”质量越差，尤其是去年末推出的几个项目，连基本面都看不到投资价值。“这其中的根本原因在于，2019年上半年的IEO几乎已把2018年诞生的老项目‘扫光’，从2018年下半年到整个2019年，一级市场资本真正出手的很少，这也说明，并没有太多新出的好项目。在这样的背景下，IEO想找到好项目、延续辉煌几乎不太可能。”其次，曾经上线的IEO项目，大都走过了市场过热——溢价——回归价值的周期，玩家对这一模式的判断已回归理性。“在IEO初期，一个项目涨了4倍还有人接，而且势能还能维持、币价还会涨，但长期来看，大部分曾经暴涨的项目都被证伪了。这时一个项目同样涨4倍，是不是要谨慎接了？”康康分析道。所谓的“证伪”是说，从许多IEO项目的币价峰值看，投资回报率都很高，头部交易所的个别项目更是达到了5-10倍的高ROI。但在峰值之外，从上线至今，除了Binance和Gate，其余平台IEO项目的ROI已经为负。
low-carb-crusader已将24.36枚WBTC替换为大约336.77枚wstETH:金色财经报道，据PeckShieldAlert监测，low-carb-crusader已将24.36枚WBTC替换为大约336.77枚wstETH。[2023/9/6 13:20:54]
数据来源：Cryptorank.io当然，从另一面来讲，IEO也并非全无好处。IEO多了一步平台审查项目资质，这在一定程度上为用户规避了ICO局；而通过交易所募资，项目方、投资者的确能更高效、精准和安全地匹配对接，提升了上所后的流动性和信用背书。据互链脉搏统计，2019，IEO年度融资额达16.92亿美元，高于ICO融资额，在年度总融资额中占比高达50.9%。这从侧面说明，作为币圈的主要融资模式之一，IEO的存在有其价值，也许它要做的只是改善和升级。加强政策监管和平台自律或许是两条可行之法。今年1月中旬，马来西亚证券委员会授权通过了IEO平台募资，资金限额2450万美元。代币发行后，SC还将对所得资金的使用情况进行监管。但监管难免有一定滞后性。在被动接受监管之外，交易平台也在谋求规则的迭代和升级，以更好地平衡项目方和投资者权益。流动性调节如何实现？
3月13日，LBank发布公告称，平台将于3月23日14:00上线Solar新项目NUTSFinance，代币名称QNUT，开放申购的QNUT代币共1050万枚，平台上BTC和LBK持币者均可参与。和过去的IEO不同，Solar对用户所认购的代币增加了“锁仓释放”机制。据公告介绍，用户申购代币成功后即可解锁认购量的10%的Token，剩余90%锁仓。锁仓Token每24小时释放一次。释放规则为，当用户前24小时持仓数额>=初始释放数额时，用户当日解锁释放额度为前24小时持仓数额*25%。举例来说，小明在Solar中认购了10000QNUT，交易上线前默认释放10000*10%=1000QNUT，开放交易后小明不做任何买入或卖出，那么他在开放交易的次日将能得到1000*25%=250QNUT，到开放交易的第三日将能得到*25%=312.5，以此类推，直至自然解锁完毕。当然，这是比较“佛系”的做法。对于想要加速释放速率的用户来说，他唯一的方式是买入。比如，若小明想在开放交易次日即解锁完全部剩余代币，根据等式，他需在首日购入3.6万枚QNUT，也即其申购额的3.6倍。有加仓的行为，自然也有倾向于一释放就卖出的用户。根据规则，如果用户在开放交易首日卖出，也即其前24小时持仓数额<初始释放数额，那么用户当日的解锁释放额度为认购总额*0.5%。还拿小明举例，假设他在上线交易首日即通过卖出1000QNUT，那么小明在次日得到的持仓释放为10000*0.5%=50QNUT。若小明继续此策略，一锁仓即卖出，其代币的锁仓数量将逐渐递减，累计需6个月方能自然解锁完毕。当然，坚持卖出或坚持不做交易的极端策略大概率是少数，多数人在此过程中会不断调整策略。譬如一释放即清仓的用户，也有可能在价格低位时将抛掉的筹码吸回来，以复投加速锁仓进度。这一释放锁仓机制，定了更为复杂的规则，但同时，也给用户留有较大的博弈空间。是增加筹码以换取加速释放，还是趁币价高点即刻清仓、等低点再接回来，不同用户会有不同的考量。但如上所述，和持续卖出策略相比，“不做任何交易”策略释放的代币要高出5倍，最终的释放周期也会大大缩短，而加仓更能加速这一进程。倘若某个时间段内QNUT价格稍微回落，可想而知会有诸多用户会吸筹来加速代币释放，由此带来强劲的买盘。买进代币后，不论用户吸了多少筹码，只有他一抛售，那么到次日其锁仓速率又会回到超低速状态，此后其若想加速释放，势必要再度吸筹，由此可产生持续性的买盘。一位业内分析人士认为，Solar的这一通过持币量来决定释放速率的设计，大概率会给项目带来一个更长期的上涨势能，对项目方和玩家而言都更友好，在讲求快进快出的IEO投资中，可谓清流。“我之前参加的多数IEO，都是玩‘跑得快’。基本都是上线即拉升、高潮然后‘银河落九川’。投资者也没办法，越到后面很多人干脆也不认真了解项目了，反正又不会长期持有。最多就是看看它的资方、项目成员实力和市场声量，来决定拉升到何种程度就跑。“该分析人士苦笑道。但Solar这一锁仓释放机制，可在更长的时间尺度上将“投资者”和项目进行绑定，增强了投资者对项目的关注。这种原始社区积累，对于快节奏的币圈项目来说，无疑能提供给更为长久的动能。谈Solar的设计
在去年11月份时，LBank首次推出这一机制，并应用在Solar项目——Suterusu隐私协议上。据LBank联合创始人何伟介绍，团队当时想解决的问题是，很多IEO平台或项目都陷入一个误区，也即用短期“打折促销”的噱头来吸引用户，就像撒红包、补贴战一样，要能吸引真正的用户或愿意了解、持有的投资者也罢，但实际上来的更多是短期投机用户。“这些用户不会真的把它当作项目，只是来薅羊毛，买完了就等砸盘，由此过快地抽干了项目的势能。哪怕本来还比较靠谱的项目，在这种操作手法下也要被玩坏。”于是，LBank团队想到了锁仓释放这一“绑定”机制。实际上，LBank在类似机制上的实践还要追溯到更早。2019年8月，LBank平台币LBK正式开放认购，散户申购成功后，可立即解锁30%的币量，剩余70%按一定的公式释放，释放的速率取决于币价和持仓。币价越低、持仓越多，解锁LBK的速度越快。至2019年11月20日上线Suterusu，彼时释放规则和当前的Solar略有不同。根据公告，用户申购Suter后默认释放认购量5%的Token，剩余95%锁仓。锁仓Token在上线交易次日开始以两种形式释放：默认释放和持仓释放。因为持仓释放比例较小，因此当时的Solar的“释放难度”比现在的更高。从项目价格走势看，前5日Suter累计录的近4倍的涨幅，但当时正值市场下行，比特币3日累计跌幅达18%，因此Suter的“独立行情”只持续了数日，这也是何伟认为那次Solar不够完美的地方。那次Solar之后的半年，据何伟介绍，LBank不断对这一模型进行测试和完善，团队有信心，这次的币价走势要比上次的更稳。”当然了，作为平台主要负责提供公平的竞争环境，至于QNUT最终的涨跌还是由市场来决定。”何伟补充道。在去年的那场Solar中，何伟观察到，市场上有这样的现象：参与申购的人中投机者也不在少数，他们的操作倾向于快进快出。一遇到币价高点就清仓，但随之而来的是低速释放，为了接更低的筹码，他们很有动力在社群里带节奏，造成市场上看空的声音很大，并引发一定抛压，把价格砸了下来。“这些都是有可能的，但我们无法也不会干预。这是一个充分博弈的市场，这也是它的有趣、有效的地方。”给BTC用户打“半价”，QNUT值得买吗？
好机制还需好项目配，这次Solar的NUTS有什么特别的地方呢？根据公开资料，NUTS自去年2019年7月启动，定位于中间件，可搭载在任一条公链上，给开发者提供DeFi领域内即插即用的解决方案，可以理解为要做一个“DeFi业务编辑器”，预计可提供的功能组件包括：资产发行，DEX，算法稳定币发行和借贷等。从项目定位上看，中间件是对开发者友好的工具，能让开发者在不深入研究区块链底层及复杂智能合约实现的前提下，轻松DIY出自己所需的金融产品，能大大地降低DeFi的研发门槛，从而加速DeFi的产生和使用。正如分布式资本合伙人黄凌波此前所言，应用层的核心是协议层的组合。中间件就是各种协议模块的插拔组合。其基础作用不言而喻。NUTS路线图分为4个阶段，当前项目进度尚处于阶段1，预计在2020年6月完成平台开发并在QuarkChain上正式发布。本次售卖的QNUT，也是NUTS在QuarkChain发布的代币。
NUTS的另一大特点在于，未进行过任何公私募，本次发售的代币是项目设定的生态激励部分，除此外没有其他流通量。
后续的代币分配计划是，随着NUTS正式部署，第一阶段产生的流动性激励5%会按照规则、在一定时间内分配给流动性提供者，剩余90%将分别在3个阶段中被生成，并按照规则分配。回到本次Solar发行，鉴于最近BTC遭遇币价减半，LBank于是增加了BTC用户福利专场。也即用户以BTC申购QNUT的话，无论当时币价是多少，1BTC都能认购价值1万USDT的QNUT。以BTC近日横盘的5000美金点位算，相比于用LBK申购，BTC用户申购QNUT可享“半价”优惠。据公告，BTC专场开放的额度仅有10个BTC，认购资格是用户需持有至少1个BTC。Solar的BTC专场规则公布后，上述分析人士表示，对于部分不甘被套、甚至怕进一步下跌的BTC用户而言，能将1枚BTC作价1万USDT出售自然是好，加上Solar的锁仓释放新模式，从这个新项目中获取一些短线收益也不无可能。“如果真的有100个甚至更多的BTC参加认购了，那LBank也许能借这次IEO收获一批BTC用户KYC和申购，对于散户来说来说是打折和让利，对于平台方而言则能转化高净值用户和刺激主流币交易，可谓双赢。”听到这，囤积大饼突遭“减半”的你，会考虑体验这个新玩法吗？
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