USDD:以太坊和 DeFi 崩溃了吗?我们在 DeFi 压力测试中看到了这些现象_USD

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以太坊瓶颈显著;DEX交易量创新高;链上风险对冲机制正在崛起。

撰文:潘致雄,链闻研究总监

没错,在你的有生之年,幸运地在刚刚过去的一周内,看到了一群黑天鹅飞过,全球各类资产都遭遇了严重缩水,加密货币市场也未能幸免。3月12日,比特币最大跌幅达50%,以太坊和其他山寨币也都经历了血雨腥风。

市场剧烈动荡,让不少基础设施经历了一次压力测试。不少网友反馈,几大交易所在市场波动中出现了不同程度的提现关闭、交易卡顿、宕机等故障。与此同时,以太坊的各个DeFi平台在价格暴跌中的清算机制,也让整个以太坊网络臃肿不堪,陷入拥堵,交易费是平时的几百倍。

被视为加密货币行业当前最重要创新的去中心化金融项目,在这场猛烈的压力测试中的表现颇让人担心。最受关注当属以太坊上的抵押借贷平台MakerDAO。MakerDAO是DeFi生态中的底层基础设施,其发行的美元稳定币DAI是以太坊DeFi生态的重要基石,其一举一动都被整个DeFi社区仔细研究。

坏消息:MakerDAO在这次压力测试中产生了超过400万美元的不良债务,首次需要通过拍卖MKR来重组资本,以偿还这些抵押不足的不良债务。

现在来看,说各个DeFi项目已经通过了这次压力测试还为时尚早。不过,这是难得的一次真实弹演习,检测DeFi生态可能存在的系统性风险。根据一些目前已有的公开数据和工具,我们在这次极端行情中有一些观察和发现:

首次大规模链上清算压力测试:以太坊所有DeFi项目在3月12日共清算了超过2300万美元的资产。其中MakerDAO系统产生了最多的清算,价值超过1000万美元,以ETH为主。

Dai一度溢价10%:DAI主要是通过抵押ETH后发行的,所以在ETH价格暴跌时,很多抵押者会从市场中购买DAI来关闭抵押仓以避免ETH被清算,这也间接抬高了DAI的价格,OTC市场中DAI溢价曾超过10%。

网络堵塞交易成本极高:以太坊网络的交易费是平时的几百倍,导致了不少DEX的交易费超过几十美元。

智能合约Gas消耗或成为挑选DEX的重要参考:在所有DEX中,Uniswap因为智能合约的逻辑简单所以Gas消耗最少,这也就意味着交易成本更低,导致了Uniswap成为单日交易额最高的DEX。

DEX交易量创新高:尽管以太坊网络费成倍增长,但DEX的交易量却创下新高,1inch和ParaSwap这类聚合交易所的交易量也突破了历史记录。

稳定币USDC成避风港:在稳定币交易协议Curve的交易中,更多人将USDC作为最主要的避险稳定币,有可能是用它进行法币出金;此外,DAI的交易量也很高,很可能是被使用到关闭抵押仓的行为中;USDT交易量次之,而TUSD和BUSD几乎无人问津。

链上风险对冲机制正在崛起:去中心化期权平台Opyn可被用来对冲风险,单日新增抵押也创新高;最多的抵押被用在了保护Compound中的cDAI资产。

DeFi史上最大规模链上清算

以太坊和DeFi生态正遭遇史上最大规模链上清算。在这群黑天鹅飞过之前,整个加密货币市场对DeFi的发展前景赞不绝口,因为,DeFi生态在以太坊中已经生根发芽,迅速成长。

数据分析平台DappRadar最新的数据显示,以太坊DeFi应用在今年2月的活跃用户数相比去年同期增长了近3倍,而所有DApp中的ETH和ERC-20代币的美元总价值增加了近7倍。而DeFiPulse数据显示,今年2月锁定在DeFi平台中的美元价值突破12亿美元,相比去年底已经翻倍。

但是,由于大多数DeFi平台以ETH作为抵押资产,而ETH本身又是波动较大的资产,所以ETH价格暴跌使得很多DeFi协议不得不启动清算机制,也就是卖出抵押的资产减少损失。哪怕MakerDAO原本约3倍的以太坊的抵押率,也被迫进行了较大规模的清算。

DeFiPulse数据显示,3月13日,DeFi锁定价值最低点接近2.5亿美元,之后又恢复到6亿美元以上。

根据DeBank统计的数据显示,3月12日全天共清算2345万美元,MakerDAO抵押债仓共清算超过1000万美元,之后则是Compound和dYdX。

清算交易增长,推动以太坊链上交易费增长几百倍,加剧了各大DeFi协议清算的难度。

对于以太坊的链上交易而言,手续费主要被「Gas消耗量」和「Gas单价」这两个因素影响,Gas消耗量被交易的复杂度或计算量所影响,而Gas单价是矿工是否进行打包的依据。

平时以太坊网络中的Gas单价仅1Gwei,最多也就提升至个位数。而从Etherscan和ETHGasStation的数据来看,3月12日,Gas单价提升到平均为200至300Gwei,最高达到600Gwei。我们观察到,甚至有超过这个单价的交易都不一定能够被矿工打包。

这意味着以太坊的链上交易手续费提升了几百倍,无疑进一步增加了清算流程的难度。举个例子,以200Gwei单价的gasfee计算,MakerDAO上的一笔DAI还款操作,相当于要付出约5美元。

与此同时,整个ERC-20代币的转账均出现拥堵。由于中心化交易所很多代币都是流通在以太坊中的ERC-20标准代币,也因为交易成本的问题,开始限制用户提现。中心化交易所的用户无法提现,造成市场出现不少谣言,影响持币人信心,进一步加大市场动荡。

非常明显,以太坊性能问题,成为了DeFi风险管理体系中一个致命瓶颈。

MakerDAO将首次拍卖MKR以偿还抵押债务

MakerDAO因拍卖流程出现400万美元亏空,将进行历史首次MKR拍卖以偿还抵押债务。

由于ETH价格的剧烈波动引发了MakerDAO的清算程序,该清算程序以抵押拍卖的形式进行,用户可以通过竞标DAI获得抵押的以太坊,但以太坊网络费用激增导致网络拥堵,清算体现出现了意外:部分清算人可以实现以价格为0的DAI的出价赢得ETH,最终导致MakerDAO出现400万美元抵押不足的未偿债务。

对于产生不良债务的问题,MakerDAO白皮书中其实是考虑到的。按照计划,MakerDAO必须进行资本重组,下一步将启动治理代币MKR的「债务拍卖」,这将是MakerDAO历史上首次通过拍卖MKR以偿还抵押不足的不良债务。

另一方面,DAI的创建者,也就是抵押债仓的持有人,在购买DAI关闭抵押的债务换回ETH,避免这些ETH被系统清算拍卖,这就是DAI的市场价格被抬高的主要原因之一。

MakerDAO刚刚公布了拍卖细节,此次债务拍卖将于美国东部时间3月19日上午6:25开始,对任何人开放,参与者必须运行AuctionKeeper开源软件参与拍卖竞标。

此次拍卖的流程为:第一次MKR的竞拍价从200Dai起,总共出售250MKR,接下来一个竞拍同样对应50,000Dai,但竞拍者只可获得230MKR,相当于217Dai/MKR的价格。如果没有人对第一次竞拍出价250MKR,则会在三天后重新开始拍卖,50,000Dai对应300MKR,即每枚MKR价格为166.66Dai。最终,如果至少有一个出价,并且在6小时内没有人出价更高,则拍卖结束。

Paradigm与Dharma将参与「救Maker」

来救市了!投资机构Paradigm和DeFi项目Dharma将参与MakerDAO拍卖,以偿还亏空。

Paradigm是由Coinbase联合创始人FredEhrsam创立的加密风险基金,曾参投MakerDAO、Uniswap等DeFi相关项目,该基金表示将参与MakerDAO的债务拍卖。而参与这次拍卖后,将增加Paradigm持有的MKR仓位。

DeFi项目Dharma也表示,正在组织一个DeFi生态系统利益相关者小组,以支持偿还此次产生的债务。

虽然DAI溢价明显,但由于以太坊网络堵塞,DAI无法很好的进行流通。

在3月12日和13日的市场动荡中,场外交易中DAI的价格最高比美元价格溢价超过10%,而在去中心化交易所中,DAI相比USDC的价格最高也溢价超过10%,最低也有5%。

原本持有DAI的用户,约60%都存放在DAI储蓄账户中,获得年化8%的利息,在这次DAI流动性风险出现后,超过2500万个DAI被提取到市场中进行流通。哪怕这样,DAI的溢价依旧保持在高位。

DEX交易量创新高

矛盾的是,虽然链上交易费剧增,但大家反而用DEX更多了,交易量增长非常明显。

以DEX聚合交易工具1inch的数据参考,3月12日的交易量又突破了记录达到853万美元,甚至接近历史第二高的两倍。3月13日又突破了历史记录,超过1000万美元。

1inch聚合了超过10家DEX,它会帮助用户挑选其中费率最合适的DEX进行交易。从1inch昨日的交易分布来看,Uniswap占比最高,之后是Kyber和Curve,其他的都比较少。

另一家类似的聚合交易平台ParaSwap也突破了历史记录,单日交易量231万美元。

而从这份整体DEX的交易量占比数据来看,依旧是Uniswap占比最高,后续是Kyber和Oasis。Uniswap在24小时内的交易量超过5300万美元,Kyber为3300万美元,Maker旗下的Oasis接近2000万美元。

为什么Uniswap在本次暴跌行情中一举突破Kyber成为交易量最高的DEX?

一个可能的答案是,Uniswap执行智能合约操作时「Gas消耗量」最低,也就是交易成本低一个数量级。

平时其实不用特别在意「Gas消耗量」,因为Gas单价设为1Gwei即可,交易费可能也就1美元或更少。但是这次以太坊网络Gas单价被提高几百倍,很多DEX执行链上操作时交易费可能是几十美元甚至更高。

1inch有个比较贴心的功能,会替用户估算每个DEX的网络费成本,其中Uniswap、Oasis的Gas消耗量明显低于其他DEX。也就是在Gas单价相同的前提下,Uniswap的「Gas消耗量」比其他DEX少一个数量级。如果Uniswap的网络费是1美元,那Oasis约2美元,而其他DEX如Kyber、Curve都要接近15美元。

ParaSwap上一笔交易接近62美元网络费,其中Gas价格被设置为310Gwei,而且就算提交了也很可能不被打包

从稳定币交换协议Curve的数据可以看出,USDC成为DAI的备胎,成为最受欢迎的稳定币。

Curve是一个专注于稳定币交易的DEX,其支持代币覆盖主流的5款:DAI、USDC、USDT、TUSD和BUSD。从Curve的交易量来看,DAI和USDC占绝大多数的交易量,USDT的交易量略次之,而TUSD和BUSD几乎没有交易量。

而且在Curve中,DAI相比USDC更贵,这说明DAI是真正的刚需,很多人在通过Curve收DAI,然后去Maker关闭抵押债仓。这也就意味着或更多人将USDC作为DAI的避风港,而不是USDT。虽然USDC是通过中心化托管机制发行的,但却是合规合法的代币,可以提现至Coinbase或Circle,换成真正的美元。

而保证金DEX平台dYdX两次提升平台的交易限额,应对这次的突发状况。

第一次将交易限额提升至10ETH或2000DAI,第二次提升至25ETH或5000DAI。因为如果不提升交易限额,交易金额可能都比不上以太坊的网络费用支出。

对冲风险,Opyn崛起

链上对冲风险平台正崛起,Opyn平台抵押量破纪录。

Opyn是一个基于以太坊的看跌期权平台,看跌期权也可以当作保险使用,作为价格下跌时的风险对冲机制。用户可以将自己的ETH抵押在Opyn中,然后铸造出看跌期权代币,如ocDAI,可以用来对冲Compound中cDAI的风险。

铸造出的ocDAI可以抛售到市场中,赚取权利金。而对于购买ocDAI的用户而言,如果cDAI价格归零或者暴跌,他们可以将ocDAI和cDAI发送至Opyn的合约,就能获得抵押中的ETH。

3月12日,Opyn平台抵押的价值单日增加了9.3万美元,使抵押的总量达到了41万美元。而铸造出的看跌期权代币,最多的是ocDAI,这也就意味着期权的生成者将为市场提供更多cDAI的看跌期权,抵御cDAI破产的风险。

以太坊性能瓶颈亟待解决

这次的压力测试对于DeFi生态的长远发展有着积极作用,但以太坊的性能瓶颈是所有人亟待解决的问题,将寄托于二层网络或ETH2.0。

在这次的极端行情中,以太坊和DeFi应用都面临了一次实战压力测试。性能瓶颈导致了网络交易费率提升,一连串连锁反应后,导致了MakerDAO的拍卖机制没有按照预想的方式运作。

幸好这些本就是MakerDAO所有机制中的一小部分,后续MakerDAO很快进行了投票调整了一些系统参数优化结构,而且也有MKR拍卖机制兜底,同时也给他们了一次重新考虑和优化拍卖机制的机会。

而以太坊性能瓶颈的问题,则是所有以太坊用户和DApp开发者都希望尽早解决的问题。像Loopring最近上线的基于ZKRollup技术的DEX,就有望增加网络吞吐量,不过终极的解决方案大家还是寄托在ETH2.0。

本文来源于“链闻”。

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