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一、数字货币的发展历程
1.数字货币的沿革
随着信息科技的发展，移动互联网、云计算、安全存储、区块链技术不断演进，全球范围内的支付方式在发生着巨大变化。2019年6月，Facebook主导的加密货币Libra横空出世，并发布Libra白皮书宣称要建立一套简单的全球货币和金融基础设施，数字货币的概念引起市场广泛关注。曾在2019年12月还表示未来五年内，无需发行数字货币的美联储，近日对于数字货币的显示出更加积极的态度，称其正与其他国家央行合作，增进对“央行数字货币”的理解。2020年各国央行对于数字货币的研究将明显提速。
数字货币的概念自1983年提出以来，经过近四十年发展沿革，相关的理论与实践取得了重要的发展。实现了从完全匿名到可控匿名、从在线到离线、从单银行数字货币系统到多银行数字货币系统、从中心化到去中心化的演变。最早在1983年DavidChaum提出利用盲签名技术实现完全匿名的数字货币，这种数字货币是针对在线交易场景，随后基于不同技术模式的数字货币形态和系统不断出现和发展。1988年，Chaum、Fiat、Noar提出支持离线交易的匿名数字货币系统，并通过公开支付者身份来实现检测“双花”。1992年Chaum和Pdeeresn提出用“带观察者的电子钱包”实现完全匿名的离线数字货币系统。1996年Chna、Tsiouni和Farknel提出了一种基于RSA的可证明安全性的数字货币系统、采用分割选择技术，使阐明了即使在不使用密码协议的情况下，也可以构造一种基于可以证明安全性的脱机数字货币系统。1998年，Lysyanskaya和Ramzan扩展了群签名的方案提出群盲签名方案，阐述了构造由多家银行发行、匿名的数字货币系统方案。1999年Juels提出基于信任标志的可信方追踪机制实现了数字货币系统的可控匿名，也是目前比较有效的可控匿名的数字货币方案。2001年陈恺提出一种将在线和离线检测相结合的这种优化的数字货币方案；张方国、张福泰、王育明提出由多家银行发行的数字货币模式，并设计了一个可跟踪用户的多家银行数字货币方案，实现了数字货币系统由单银行向多银行的变化。2008年Nakamoto设计并发布了一种点对点的去中心化数字货币—比特币，实现了数字货币由中心化到去中心化的发展。
2008年中本聪提出比特币的概念，并发布了比特币白皮书。数字货币从理论研究进入实践阶段。
第一个数字货币比特币诞生：2009年1月比特币作为第一个数字货币诞生，标志着区块链1.0时代的到来。2010年一个名为Slush的矿场发明了多节点共同挖矿的方式，开启了比特币挖矿的进程；2011年比特币0.3.21版本发布，同年莱特币诞生；2012年8月，点点币(PPcoin)诞生，点点币也是第一个权益证明共识机制的加密数字货币；2013年瑞波币诞生，同年比特币发布了史上最重要的0.8版本，德国承认比特币的合法化。可以说以比特币为代表的数字货币是区块链1.0的重要应用。
智能合约阶段：2013年11月，VitalikButerin发布了以太坊白皮书；数字货币进入可以实现智能合约的阶段。2014年7月以太坊启动了为期42天的众筹，一共售出六千多万枚以太币。2014年11月稳定币USDT正式发布。2015年7月以太坊网络正式发布标志着以太坊区块链正式运行。2017年12月比特币的交易价格首次突破15000美元，市值达到2561亿美元。
稳定币流行阶段：2017年底稳定币USDT交易量开始上升，2018年1月瑞波币市值首次超过以太币，2018年下半年比特币下跌趋势明显，2019年USDT交易量剧增，后来超过比特币。2019年6月Libra白皮书发布，引起各国央行的关注，一些大国央行开始加速推进法定数字货币的研发。
2.数字货币、虚拟货币、电子货币
中本聪创造比特币之后的十年间，数字货币、加密货币、密码代币、空气币等概念不断涌现；同时伴随着互联网、云计算、大数据等技术的发展，电子货币、虚拟货币等也开始走进人们的视野。为了更好的理解，我们有必要先将各个概念进行梳理区分。
数字货币：简称为DIGICCY，是一个笼统的术语，国际货币基金组织将其称之为“价值的数字表达”，用来描述所有形式的电子货币，包括虚拟货币和加密货币。它可以在区块链中运行，也可以在互联网中流通。
电子货币：即通过电子化方式支付的货币。本质上是法定货币的电子化和网络化，按照发行主体和应用场景分为储值卡、银行卡、第三方支付等；通常是指电子交易的当事人包括消费者、企业、金融机构使用数字化的支付手段，通过网络向另一方进行货币支付或者资金流转的过程。一般根据N.Asokan的分类方法可以将电子支付系统划分为基于账户和基于数字货币的两大支付系统。基于账户的支付系统是用户在支付服务提供商处开设账户，并授权其进行支付，如借记卡、信用卡等结算卡系统，通过网络由“卡号”找到后天系统的账户账号，根据指令完成账户上资金的流转。基于数字货币的支付系统，用户从货币发行处购买电子数字代币，代币具有一定的价值，可以实现对商家的支付，也可以存储下来，在网络环境中起到现金的作用。
虚拟货币：欧洲央行2012年10月发布的《虚拟货币体系报告》将虚拟货币定义为：一种未加监管的数字货币，由其开发者发行并控制，被某一特定虚拟社区成员接受并使用。简单来说虚拟货币由特定主体发行，被特定成员接受和使用，货币价值、用处、管理和控制均由发行主体控制。据此定义目前我国的腾讯Q币，新浪的U币，百度的百度币等都是虚拟货币。2009年6月以前腾讯的Q币等虚拟货币可以兑换人民币，2009年之后国家文化部和商务部联合发布通知，上述虚拟货币仅能够在特定平台上流通，不可兑换人民币，不可赎回。
以维基解密创始人命名的AssangeDAO成立，现已募集147枚以太坊:2 月 4 日，以维基解密创始人阿桑奇命名的 AssangeDAO 成立，该组织宣称将筹集资金，帮助阿桑奇支付法律费用，并开展活动，提高公众对司法系统系统性故障的认识。该组织于 JuiceBox 发起捐赠筹款，9 小时内已募集 147 枚以太坊。
另外，捐赠支持 Tornado Cash 和 Aztec 匿名捐款，所有捐赠的 ETH 将获得 1/1 Julian x Pak 联名 NFT。[2022/2/4 9:31:38]
加密货币：是一种使用密码学原理来确保交易安全及控制交易单位创造的交易媒介。加密货币使用加密算法和加密技术来确保整个网络的安全性。许多加密货币都是基于区块链的分布式系统，通过私钥和公钥来促进对等传输，实现点对点交易，公钥必须在区块链上公布，让所有人见证加密货币的归属和交易过程。发行方不对货币的价值、用处、存在方式有任何的限制，运行在区块链网络上，价值取决于使用者。典型的加密货币如比特币、Libra等。
此外数字货币按照发行主体的不同可以分为法定数字货币和私人数字货币。
法定数字货币：由主权货币当局统一发行、有国家信用支撑的法定货币，可以完全替代传统的纸质和电子货币，如我国央行将要发行的DCEP。它的本质是一段加密数字，是纸币的替代。国际清算银行在关于中央银行数字货币的报告中，将法定数字货币定义为中央银行货币的数字形式。法定数字货币与区块链并没有直接的关系，存在多种技术路线，区块链只是其中一种。法定数字货币可以基于区块链发行，也可以基于传统中央银行集中式账户体系发行。由于法定数字货币必须由央行来发行，所以它本身具备计价手段，交易媒介等货币属性，内在价值具有稳定性。
私人数字货币：一般也被称作民间数字货币、私营数字货币等，主要代表有比特币、瑞波币等。私人数字货币没有集中的发行方，任何人都可以参与制造，不具有法偿性和强制性等货币属性，可以看作是虚拟货币，本质上是数字资产。私人数字货币价值目前缺乏普遍认可，主要由于其未锚定任何资产，价格极易波动，目前私人数字货币的发行模式一般采用ICO，即通过发行加密代币来融资，以支撑项目的发展。由于私人数字货币缺乏相应的监管，存在较大的风险，我国明确将其定性为虚拟商品，不具备法定货币的法律地位，同时规定任何组织和个人不得从事代币发行融资活动。
3.主流数字货币:比特币、Libra
数字货币从理论到实践的发展的各个时期中都出现了一些典型的数字货币，目前全球数字货币种类超1500种。这里我们主要介绍最为大家熟知的比特币和Libra，分析这两种数字货币的优缺点和存在的问题。
比特币
比特币的概念由中本聪于2008年11月提出，2009年1月正式诞生。比特币是一种P2P形式的虚拟加密数字货币，没有中心服务器，不依赖特定货币机构发行，使用整个P2P网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为。网络中所有节点彼此对等、互联互通。节点遵守共同的协议规则，协同处理交易，每个节点对外提供服务的同时也使用网络中其他节点的服务1。
比特币的生成原理是基于一套复杂的算法，“挖矿人”通过对算法求特解，求出特解的人会得到比特币奖励，称之为“挖矿”。从区块链的角度讲，挖矿就是找到满足特定要求的哈希值并创建新区块的过程。2009年比特币诞生时，每次挖矿能获得50个比特币，并以每10分钟50个的速度增长。当总量达到2100万的50%时赏金减半为25个，当总量达到1575万时，赏金再减半为12.5个，预计到2140年达到2100万的总量上限。比特币奖励递减式产出将直接导致币值提升，2012年11月28日、2016年7月10日比特币奖励层两次减半。根据比特币每四年减半的特征，招商团队预计在2020年5月左右，比特币挖矿奖励将从12.5个币下降到6.25个。从历史看，每一次挖矿奖励减半，都会引领一次比特币牛市。
比特币相对于其他数字货币有四个关键创新点：一个去中心化的点对点网络；一个公共的交易账簿；一个去中心化的数学的和确定性的货币发行；一个去中心化的交易验证系统
比特币最大的优点：一方面是安全。比特币解决了货币最重要的两个问题，货币真伪和双重支付的问题。比特币使用P2P的网络构架，区块链技术保护下的公共交易账簿，分布式记账技术让每个节点参与到交易有效性的监督之中，想要修改过去的交易记录需要同时修改区块中其他节点记录的交易数据，必须拥有超过全网51%的算力才能做得到，难度极大。自2009年比特币诞生以来，尚未发生交易记录被篡改，比特币被非法转移的事故。另一方面是效率。比特币不无需开户、无需第三方清算机构即可完成价值转移，也不需要中间机构来确保交易的有效性，从而大大降低了交易成本。同时比特币基于互联网，没有国界，不需要换汇，不需要经过银行、国际清算组织，直接在节点上转账，从而实现跨地区高效率、低成本的交易。此外比特币也解决了一些例如匿名支付、银行过度印钞带来恶性通胀等问题。
目前比特币也存在一些问题：
浪费算力：比特币用Pow机制决定记账权，挖矿过程严重浪费算力以及电力。当前挖矿耗电600万度/小时，相当于全国用电量的1%。此外，完整节点需要占用超过200G的硬盘空间，且还在以100M/天的速度增长，对硬盘空间的浪费严重。
价格波动剧烈：由于比特币没有真实的资产背书，缺乏价值锚定，均衡价格主要来自市场博弈和投资者预期。比特币自交易以来，相对法币超万倍的涨幅，一方面有用户增多，生态扩大的可观原因，另一方面也是其适合投机的制度设计所致。比特不价格剧烈波动的固有缺陷也使得比特币无法承担价值尺度的货币职能。
缺乏有效监管：比特币的匿名性和去中心化带来安全性的同时也会使得其缺乏有效的监管。因此，比特币一直是“暗网”交易和勒索软件的主要支付手段，容易滋生一些非法交易。
动态 | 接受加密货币捐赠的维基解密创始人阿桑奇被判入狱50周:据新华网消息，接受加密货币捐赠的“维基揭秘”网站创始人朱利安·阿桑奇（Julian Assange）5月1日在英国被判入狱50周，罪名是他7年前违反保释条例进入厄瓜多尔驻英使馆寻求庇护。据英国广播公司报道，阿桑奇在法庭上说，自己当时“处境艰难”，选择寻求庇护是当时他唯一能做的事。今年4月11日，伦敦宣布阿桑奇在厄瓜多尔驻伦敦大使馆被捕。厄瓜多尔总统莫雷诺同一天说，厄瓜多尔已撤销给予阿桑奇的庇护身份，因为阿桑奇一再违反“外交庇护公约的明确条款”。此前消息：Assange被捕后，政客、演员和模特等业界名流纷纷捐款，呼吁获释Assange，捐款一度达到3万美元。[2019/5/2]
Libra
2019年6月18日，Facebook发布Libra白皮书称要建立一套去中心化区块链、低波动性、无国界的加密货币和为数十亿人服务的金融基础设施。同时，创立受监管的子公司Calibra，开发数字钱包，并确保社交数据与金融数据相分离，代表Facebook在Libra网络中构建和运营服务。
Ⅰ.Libra的要点
以安全、可扩展和可靠的区块链作为基础：Libra货币建立在“Libra区块链”基础上，其软件和代码是开源的。核心的技术主要包括：使用自主研发的Move编程语言，安全、可靠、开发难度低，实现发行数字货币、代币、数字资产，处理交易与记录和验证器管理的功能；使用拜占庭容错共识机制，使用该机制即使三分之一的节点发生故障，Libra区块链网络仍然可以正常运行。采用梅克尔树的数据存储结构，确保存数交易数据的安全，并可以长期记录交易的历史信息。
以真实资产储备作为担保，定位成为稳定币：根据Facebook披露Libra一揽子货币中美元占比50%，欧元占比18%，日元占比14%，英镑占比11%，新加坡元占比7%。其中用新加坡元代替了人民不，对人民币极其不利。使用者可以用五种货币中的任意一种兑换Libra，Libra协会负责平衡一揽子货币。
由独立的Libra协会治理，共同维护Libra生态环境的稳定：Libra协会是Libra区块链和Libra储备的监管机构，其中Libra理事会是最高权力机构，Libra协会董事会代表Libra理事会的监督机构，为执行团队提供运营指导，Libra社会影响力咨询委员会是咨询机构以及Libra执行团队负责网络的日常运作。根据Libra白皮书，Libra协会目前包括28个会员，包含支付、区块链、电信及风险投资多个行业的头部公司。协会计划在2020年针对性发布之前扩充至100名分布在各地各行业的多元化成员，担当Libra区块链的初始验证者节点，并在五年内，逐渐减少对创始成员的依赖，向“去中心化”的区块链思想发展。
Ⅱ．Libra主要影响
Libra的出现不得不说引起了市场广泛的关注，尤其美日欧等一些对数字货币持观望甚至反对意见的央行近日态度也出现的明显的变化，加速对数字货币的研究。总结来看，Libra的出现主要影响体现在以下几个方面：
建立以Libra为中心的生态系统，形成新的跨境支付途径：Libra依托Facebook27亿强大的客户基础，从社交平台切入，有利于打通各个行业的通道。Libra协会成员覆盖网上购物、酒店预订、打车、社交等各个领域。此外Libra在跨境支付方面交易成本低、速度快，成为其最大的卖点。未来Libra一旦发行顺利，可能很快直接落地到各个支付场景，甚至出现Libra银行、Libra投资等，构建广阔的Libra生态体系。
直接威胁美元在全球结算体系中的主导地位：一方面用户可以跳过美元直接使用Libra结算，直接威胁到美元在国际结算中的使用；另一方面从长远来看，尽管目前Libra与一揽子货币挂钩，但类似美元在布雷顿森林体系中的地位一样，发展到一定阶段就会有与主权货币脱钩的可能，从而全面取代美元的地位。这也是Libra遭到美国强烈反对的重要原因。
主权国家的货币地位受到冲击：一方面对于发展中国家而言，Libra作为底层资产的是世界较为发达的几个经济体的货币，其信用背书强于发展中国家，购买力较为稳定，对于币值不够稳定，甚至恶性通胀国家的主权货币具有较大的替代威胁。另一方面对于其他较为发达国家，Libra采用分布式记账，投资者账户保密性较好，而且携带使用方便，应用范围不断扩大也能更好的满足用户更过场景的需求，诸多的优势必然也会对发达国家的货币产生冲击。
Ⅲ.面临的问题
Libra尽管一出现就引起极大关注，但目前仍然面临诸多问题：
Libra能否实现完全去中心化：Libra目前以少数的几家公司担任分布式记账的任务，这种小规模的“去中心化”并不是真正意义上的去中心化，未来如果如Facebook所说五年之内过渡到公有链，其数据处理能力将会受到极大影响。根据LibraNews表示Libra协议上线时，将支持每秒1000次交易，而以我国天猫为例，双十一期间，每秒成交量最高可以达到每秒数十万次。未来如何实现真正的“去中心化”同时提高数据处理能力仍然是个大问题。
Libra能否保证货币的独立性与币值的稳定：一方面，Libra白皮书要求用户通过法定货币以指定汇率兑换Libra，但Libra与一揽子货币挂钩，一揽子货币汇率的波动以及兑换进入篮子货币数量的增减都会使汇率出现波动；另一方面，Libra协会成员都是集中于欧美的大公司，虽然目前表示不滥发货币，但是在遇到全球经济危机时，就难以保证不会通过超发货币盈利。
监管框架不统一，反、反恐融资责任不明确：Libra试图建立无国界的具有强大市场包容性的基础体系，为全世界人民提供普惠金融服务，但由于各国市场制度差异巨大，对于消费者保护、隐私保护、产权保护等均有适合本国国情的不同监管框架，Libra如何在此基础上形成统一的监管框架仍然是个问题。此外，Libra提到五年之内过渡到公有链，就是完全公开的，相当于把反和反恐金融的责任全部撇开，一旦出现问题很难找到事故的第一责任人。
动态 | BCH开发人员将维基解密文档缓存上传到IPFS和BCH链:据Bitcoin.com消息，为了表示对维基解密创始人Julian Assange的支持，BCH开发人员Chris Troutner决定将整个维基解密文档缓存上传到IPFS（星际文件系统）和BCH链，以便可以永久阅读。[2019/4/14]
真是基于以上原因，目前Libra的推出受到诸多阻碍。美国央行对其表示强烈反对，欧盟对其实行反垄断调查，G7集团一致反对，印度政府将其视为非法，我国央行也也对其保持高度关注。
二、我国央行数字货币“呼之欲出”
1.央行数字货币发行原因
在电子支付如此便捷和普及的今天，为什么央行还要发行数字货币呢？分析原因主要有以下几点：
保护自己的货币主权和法币地位。从未来发展趋势来看，纸币信息技术含量低、安全性低。DCEP的出现一方面满足了公众对安全性的需求；另一方面Libra等私人数字货币的出现，无疑为国家货币主权敲响了警钟，在Libra作为支付工具发展得很好得情况下，可能进一步脱离储备资产，变成一个信用货币，进而发展成一个世界级的超主权货币，进而对一国的货币政策和主权产生巨大影响。现任央行货币研究所所长穆长春也表示“发行央行数字货币的首要目的是保护货币主权”。此外，目前我国跨境清算依然高度依赖美国的环球同业银行金融电讯协会和纽约清算所银行同业支付系统，央行发行数字货币有望摆脱对现有SWIFT和CHIPS支付体系的依赖，为人民币的流通和国际化带来便利。
极大地降低纸币、硬币发行流通成本，提高支付清算的效率。我国央行的DCEP作为M0发行，一个重要的目的就是节省纸币的发行成本。截至2019年12月，我国流通M0为7.72万亿，同比增长5.4%。目前纸币、硬笔的印制、发行、流通、贮藏各个环节的成本都非常高，防伪、携带均有成本。央行的数字货币就能很好的在保持现钞属性和价值特征的同时又能够满足便捷性和安全性的的要求。有助于完善支付体系，提升支付清算的效率。
提高央行对于货币供给和流通的控制力。目前流通的货币完全是匿名的，央行无法追踪交易的具体情况。央行数字货币能够实现对货币的精准追踪，使得央行能够对货币的流通和宏观经济的运行情况有更加及时准确的把握，提高政策的有效性和准确性。央行通过大数据提升央行对货币供给和流通的控制力。有利于减少、逃税等违法犯罪行为。
2.DCEP呼之欲出
央行数字货币的定义
国际清算银行在中央银行数字货币报告中这样定义，“法定数字货币是法币的数字化形式，是基于国家信用、一般由一国央行直接发行的数字货币，是法定货币在数字世界的延伸和表现”，“不一定基于区块链发行，也可以基于传统央行集中式账户体系发行”。
央行数字货币：2018年国际清算银行下属的支付和市场基础设施委员会提出“货币之花”对央行数字货币进行了四个关键属性的定义：发行人、货币形态、可获取性、实现技术。央行数字货币是“货币之花”的中心，发行人是央行；实现形式可以是体现传统账户的数字，即基于账户型，或者是基于名下的一串由特定密码学与共识算法验证的数字，即基于价值或基于代币型。根据应用场景不同，又可分为批发端和零售端，前者仅限于资金批发市场，如银行间支付清算、金融交易结算等，后者在社会上流通。
根据央行“货币之花”的定义，CPIM认为央行数字货币具有以下特征：
可用性：目前传统的央行货币仅限于在中央银行的运行时间内使用，每周7天，每天小于24小时；CBDC可以在一天24小时、一周7天或者仅在特定时间使用；
匿名性：基于代币的CBDC，原则上可以以一种类似于私人数字货币的方式提供不同程度的匿名。一个关键的考量是在平衡对中央银行的匿名程度和反和恐怖主义融资以及个人隐私保护之间的关系；
转移机制：现金转移是点对点，存款准备金通过中央银行进行转移，CBDC通过点对点或中介进行转移，也可通过商业银行或者第三方代理进行转移；
计息：CBDC计息在技术上是可行的；
限额或上限：对CBDC使用或持有进行量化限额或上限。
我国央行将数字货币定义为“具有价值特征的数字支付工具”，是中央银行的负债，由中央银行进行信用担保，具有无限法偿性。
我国央行在数字货币领域专利技术探索
自2016年3月份中国人民银行印制科学技术研究所最早申请法定数字货币相关专利以来，至2019年9月，央行的4家机构共计申请了84项专利。中国人民银行数字货币研究所、中国人民银行印制科学技术研究所、中钞信用卡产业发展有限公司杭州区块链技术研究院、中钞信用卡产业发展有限公司北京智能卡技术研究院分别申请数字货币相关专利52项、22项、6项和4项。
央行在数字货币领域的布局
我国最早从2014年就开始央行数字货币领域的探索，2014年央行成立数字货币研究小组，旨在论证央行发行数字货币的可能性。2016年7月央行启动数字票据交易平台原型研发工作，2017年1月中国数字货币研究所成立，“区块链电子钱包”的iOS版上线。央行下属数字货币研究所在深圳成立“深圳金融科技有限公司”，并参与贸易金融区块链等项目开发。
进入2019年，法定数字货币的研发步伐明显加快。2019年月央行支付结算司副司长穆长春表示央行数字货币“呼之欲出”；2019年12月根据《财经》报道，由央行牵头，供、农、中、建四大国有商业银行，中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商共同参与的央行法定数字货币试点项目有望在深圳、苏州等落地。2020年1月央行官微发布《盘点央行的2019|金融科技》，指出基本完成了数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。我国央行数字货币的推出指日可待。
3.央行数字货币的定位与运行
定位：央行数字货币是对M0的替代
我国央行法定数字货币的定位是对现有纸钞的替代，也就是M0的替代。公众持有的央行数字货币是央行的负债，基于100%准备金发行，由中央银行进行信用担保，具有法偿性，本质是以央行担保并签名的加密数字串形式存在的货币。与纸币一样具有货币的基础职能：价值尺度、流通手段、支付手段和贮藏价值。而目前的支付宝等电子支付是基于现有的银行账户体系，将M1、M2电子化的支付工具。央行数字货币的目标是构建一个兼具安全性与灵活性的简明、高效、符合国情的数字货币发行流通体系2。
关键要素：“一币，两库，三中心”
央行的数字货币体系的核心要素主要有三点，“一币，两库，三中心”。
“一币”是指由央行负责数字货币的“币”本身的数据要素和数据结构。根据中国人民银行数字货币研究所所长姚前提到，理想的数字货币应该具备不可重复花费性、匿名性、不可为造性、系统无关性、安全性、可传递性、可追踪性、可分性、可编程性、公平性的特征。数字货币是由央行担保并签名发行的代表具体金额的加密数字串，是携带全量信息的密码货币，这些理想数字货币的特征也是央行需要考虑的重要因素。
“两库”是指数字货币发行库和数字货币商业银行库。数字货币发行库是指人民银行在央行数字货币私有云上存放着央行数字货币发行基金的数据库。数字货币商业银行库是指商业银行存放央行数字货币的数据库，可以在本地也可以在央行数字货币私有云上。相比于传统的实物货币发行环节，发行库和银行库的设计，更多的考虑为数字货币创造一个更为安全的存储和应用执行空间，既能够分门别类的报存数字货币，又能防止内部人员非法领取或者外部的恶意袭击同时还能承载一些特殊的应用逻辑。
“三中心”指的是认证中心、登记中心、大数据分析中心。认证中心是央行对央行数字货币机构及用户身份信息进行集中管理，是系统安全的基础组件，也是可控匿名设计的重要环节。登记中心记录央行数字货币及对应用户身份，完成权属登记；记录流水，完成央行数字货币生产、流通、清点核算及消亡的全过程登记。这也是全新理念的数字化铸币中心，因为传统的纸币不存在持有人登记的概念，也没有流转过程中全生民周期的信息。姚前表示，我国央行的数字货币登记系统可能做两套，一套基于区块链，另一套基于传统集中式方式，优先考虑后者。大数据分析中心使用大数据、云计算等技术对海量数据进行处理，主要用于反、支付行为分析以及监管调控指标分析等。
运行：中央银行-商业银行二元模式
DCEP采取“二元模式”：我国央行数字货币的投放模式为“二元模式”：由央行按照100%准备金将数字货币兑换给商业银行，商业银行或商业机构再对接公众。具体可以将CBDC运行分为3层体系：第一层参与主体为央行和商业银行，涉及数字货币的发行、回笼以及商业银行之间的转移；第二层是商业银行到个人或者企业用户的存取，CBDC在商业银行库和个人或企业数字货币钱包之间转移；第三层是个人或企业用户之间的流通。
双层运营模式的好处在于，一方面在现有货币运行框架下让法定数字货币逐步取代传统货币，充分利用现有的资源。商业银行和一些其他商业机构，在基础设施和服务体系上都已经比较成熟，经验储备和人才储备都相对充分，双层运营体系，可以充分利用这些资源，不至于央行另起炉灶。另一方面，双层投放运营能够防止金融脱媒。如果商业银行直接对公众发行数字货币，就意味着不需要商业银行了，中央银行掌握所有的个人、企业资信信息，可以替代商业银行开展所有的金融业务，但这样就会给中央银行带来极大的压力，同时也会类似计划经济，没有充分的市场竞争，阻碍金融的创新，一旦出现任何信息传达不充分或者觉策的偏差就会带来严重的后果。双层运营分散化解风险，避免过度集中于央行，也缓解央行的负担。
央行数字货币的发行：数字货币的发行是指中央银行生产数字货币并将其发送至商业银行的过程。首先商业银行数字货币系统向中央银行数字货币系统发起请领申请，中央银行数字货币系统进行管控审批；之后向中央银行会计核算系统发起存款准备金扣款指令,中央银行会计核算系统扣减该商业银行存款准备金并等额增加数字货币发行基金。扣款成功后,中央银行数字货币系统生产所有者为该商业银行的CBDC，并发送至商业银行数字货币系统。最后商业银行完成银行库入库操作。
央行数字货币的回笼：数字货币回笼是指商业银行缴存CBDC,中央银行将其作废的过程。作废之后，央行等额增加商业银行存款准备金。过程如图所示，商业银行数字货币系统向中央银行数字货币系统发起缴存申请，中央银行数字货币系统进行管控审批，将缴存的CBDC作废后，向中央银行会计核算系统发起存款准备金调增指令,中央银行会计核算系统扣减数字货币发行基金,同时等额增加该商业银行存款准备金。完成后,中央银行数字货币系统通知商业银行回笼成功。
央行数字货币的转移：CBDC是载有所有者信息的加密字符串,因此,CBDC的转移必然涉及到加密字符串的转换,分为来源币和去向币:来源币是转移之前的CBDC;去向币是经过转移将来源币作废之后,新生成的CBDC。CBDC的转移可以有以下几种模式:直接转移、合并转移、拆分转移：
直接转移:用户A将CBDC字串1转移给用户B。CBDC字串转移是指将代表CBDC的加密字符串以数据包的形式在发送方和接收方保管CBDC的系统之间进行传输。来源币币所有者为A的CBDC字串1，在转移发生后生成新的CBDC字串2，后者的所有者标识对应用户B。CBDC字串1和CBDC字串2的金额相同。
合并转移:用户B将两个CBDC字串一起转移给用户C。CBDC字串2和CBDC字串3，在转移发生后生成新的CBDC字串4.CBDC字串4的金额等于两个来源币金额之和，CBDC字串4的所有者标识对应用户C。合并转移的来源币可以是任意多个。
拆分转移:用户C将CBDC字串4部分金额转移给用户D。来源币是所有者为C的CBDC字串4，在转移发生后生成新的CBDC字串5,其所有者标识对应用户D，其金额为转移金额，同时生成新的CBDC字串6，其所有者标识对应用户C，其金额为转移后的余额。
根据CBDC转移机制,原型系统中商业银行之间转移CBDC,表现为CBDC字串通过中央银行数字货币系统进行转换并传递的过程.如下右图所示,商业银行A数字货币系统将待转移的CBDC发送至中央银行数字货币系统.首先将来源币作废,然后按转移金额生成所有者为商业银行B的去向币,如果转移后还有余额,则还要生成所有者为商业银行A的去向币.然后将去向币分别发送给对应的商业银行。
4.与其他支付方式的对比
全球支付方式高度数字化，但是数字货币尚未成为主流。当前人类主要的支付方式可分为线上支付与线下支付，线上支付方面包括：电子钱包、信用卡、借记卡、网银转账等，从2018年全球线上交易的数据来看，电子钱包占线上支付的比例较高，占比36%，此外，借记卡与信用卡分别占比20%、23%。线下支付方面，现金仍然占比较高，比例为31%，此外，信用卡占比29%，借记卡占比22%，电子钱包占比16%。可以发现，全球的交易方式已经高度数字化了。但是数字货币尚未成为主流的支付方式。
与法币其他形态的对比
DCEP也属于法币的一种，法币的其他形态主要包括现金和银行存款，它们都是由央行发行，基于政府信用背书的货币形态。与现金相比，两者最大的不同在于形式的，现金主要由纸币和硬币组成，DCEP是数字化的，这也决定了DCEP在结算流程上更加简便，交易速度更快。此外，DCEP交易会留下痕迹，但是现金可实现完全的匿名交易。与银行存款相比，DCEP与银行存款均属于数字化的法币，在交易速度上并无太大区别，银行存款由商业银行背书，而DCEP由政府背书。此外，银行存款是完全的实名制，但是DCEP可以实现有条件的匿名。
与DCEP与电子支付的区别
DCEP是和微信、支付宝等第三方支付不同的一个概念，后者是电子支付，DCEP是商业银行里面的存款直接进行支付。
从来源上来讲，支付宝、微信等支付使用的是支付宝的电子钱包、微信的电子钱包，他们是由各自所属的商业银行货币进行结算的。而DCEP是央行发行的，用央行货币结算。个人和企业通过下载数字钱包APP。
从法律地位和安全性上来讲，DCEP安全性更高。DCEP是法币，有国家信用背书与法偿。商业银行可能会破产，第三方支付平台也能会破产，一旦出现商业银行破产，我国还有存款保险制度，而第三方支付平台的破产，百姓只能参与它的破产清算。
从支付的便捷性来看，DCEP支持双离线支付，不需要账户的绑定，没有网络也能支付。只要手机有电，即使是在没有信号的地方，在飞机上或者其他极端场景，DCEP都能完成支付。这一点是第三方支付平台和Libra无法做到的。
DCEP与虚拟货币的区别
央行货币研究所所长穆长春表示央行的数字货币，不同于比特币等加密资产，也不同于Libra等稳定币。最大的不同在于DCEP属于法币，具有无限法偿性和稳定的币值。
与Libra对比：首先，Libra由公司发行，以一篮子银行存款和短期国债作为信用基础，而DECP由央行发行，以政府信用背书，具有无限法偿性。其次，在支付方式上，Libra采用一种混合架构，即中心化的分布式处理架构和区块链技术相结合的分层混合技术路线，目前主要应用场景为跨境支付、跨境汇款等，DECP采用中央银行-商业银行二层架构，主要定位于替代M0，应用场景更加广泛。最后，Libra在没有网络的条件下不可以进行交易，但是DECP可以。
与比特币对比：比特币这样的加密资产，最大的优势就是摆脱了传统银行账户体系的控制，央行的DCEP也有这个特征。最大的不同在于比特币等无政府、无监管，而DCEP是主权货币，由央行统一监管。此前央行表态不会要求每笔交易双方实名，保留实体货币的强匿名性。但DCEP的交易会留痕，通过大数据分析的手段可以对可疑交易进行识别，从而打击、逃税等违法行为。
三、全球央行加速数字货币布局
1.美日欧央行进度
全球各国央行一直在密切关注数字货币的进程，而一旦各国政府开始发行央行数字货币，央行数字货币的竞争势必加速对现有的货币格局的重新洗牌。1996年，10国集团的央行，专门在国际清算银行开会讨论电子货币对支付体系和货币政策的签再影响以及央行的应对策略。之后，BIS定期发布对于电子货币发展情况的调研报告。2019年6月Libra推出之后，各国央行对央行数字货币的关注度明显增加。近日美日欧央行对数字货币的态度也变得明显积极。
美联储：2017年曾对数字货币提出质疑，2019年已经有多名议员表态重启数字货币研究，提出重构更快、更实时支付体系的行动计划。2019年12月在众议院金融服务委员会听证会上，美国财政部长姆努钦与鲍威尔都同意在未来五年中，美联储都无需发行数字货币。而就在2020年2月5日，美联储理事布雷纳德表示美联储正在就电子支付和数字货币的相关技术展开研究与实验，已经开始研究数字货币的可行性。
欧央行：态度由此前的观望转为积极。2015年欧央行详细评估了虚拟货币产品对货币政策与价格水平稳定性的冲击。2020年1月份BIS与欧央行、加拿大央行、英国央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行成立了一个小组，共同研究中央银行数字货币。欧央行行长克里斯汀·拉加德支持该机构在开发央行数字货币方面的努力，并表示迫切需要快速而低成本的支付，欧洲央行应该发挥领导作用，而不是在不断变化的世界中充当一个观察者。
日本：2019年10月日本央行行长表示日本没有立即考虑发行数字货币的计划，目前没有数字货币计划，表示将会关注“加密资产作为支付、结算手段能否获得信任，对金融结算体系产生哪些影响。”但近日，日本立法者开始敦促数字货币的发行，并在即将进行的G7峰会上讨论这一计划。
总体来看，发达国家央行对于数字货币的态度出现了明显的变化。此前发达国家对数字货币没有太大热情，大多数持观望甚至发对的态度。而随着2019年6月Libra白皮书的发布，以及我国央行数字计划的提出，美日欧等央行开始变得积极。据AsianReview，美国、英国、瑞士、瑞典、加拿大、日本等六国央行和国际清算银行的负责人将于4月中旬举行首次会议，讨论如何开发自己的数字货币。央行数字化货币之争开始变得激烈。
2.其他部分央行进度
除了美日欧央行近来加速推进央行数字货币的研究进度外，进入2020年其他国家对于数字货币的态度也变得更加积极。根据国际清算银行对全球66家央行的调查显示，已经有超过80%的央行正在研究数字货币，部分央行表示即将发行CBDC。尤其发展中国家，出于推动国内金融制度改革、缓解通胀、去美元化等目的，对数字货币的研究起步更早。
我们根据部分央行对数字货币的态度和研发进度进度将其分为以下几类：
已暂停：厄瓜多尔最早在2015年开始使用央行数字货币，但由于流通量较小，已经取消；乌拉圭央行试点推出全球首个法定数字货币项目e-Peso,试行6个月后取消了所有的数字比索。
已发行：突尼斯在2015年发行央行背书的基于区块链技术的数字货币；塞内加尔2016年12月推出央行数字货币eCFA；马绍尔群岛2018年通过ICO的方式，发行新的国家数字货币SOV；委内瑞拉2018年2月宣布发售“石油币”，希望一次促进经济转型。
研究中：多数央行处于研究中阶段，主要是基于分布式账本技术对央行数字货币在银行间支付场景的应用进行试验，如加拿大央行的Jasper项目、新加坡金管局的Ubin项目、香港金管局的Lionrock项目、欧洲央行和日本央行联合开展的Stella项目。澳大利亚此前曾明确发对数字货币，认为加密货币仍存在“结构性缺陷”，在可扩展性和治理方面远远落后于Visa等传统支付方式，但2020年1月澳大利亚储备银行向参议院提交了一份基于以太坊网络的银行间结算系统的报告，该系统将使用央行发行的数字代币。
计划推出：瑞典央行在2017年开始“e-Krona(电子克朗)”项目，2019年12月宣布将启动数字货币试点项目；立陶宛、巴哈马、东加勒比中央银行、土耳其均计划在2020年推出相应的数字货币。
不支持：目前新西兰仍然表示表示现阶段尚未看到中央银行数字货币能够带来决定性收益，确定是否应该发行数字货币还为时尚早；韩国尽管认为无需建立中央银行数字货币系统，但韩国央行并没有停止继续探索数字资产和CBDC的潜力，最近成立了一个专门的研究部门。
3.私人数字货币监管的国际实践
目前大部分国家对于私人数字货币的法律地位并没有给予明确的态度，但对于私人数字货币可能带来的挑战一直非常关注。针对数字货币可能带来的、恐怖金融、偷税漏税、金融稳定等方面的特定风险出台了相关的政策。
反：由于私人数字货币的匿名性、转移快捷等特征。数字货币存在被用于、恐怖金融等活动。例如零知识证明、同态加密等技术实现交易的完全匿名化，混币服务可以将多笔交易混淆后输出，从而难以判断数字货币来源，影响数字货币的可追踪性。目前，美国、德国、英国和加拿大等都采取了监管措施。
反偷税漏税：数字货币具有资产和货币双重属性，以资产的形式还是货币的形式处理税收问题也是个难题。为了防止数字货币成为逃税的手段，许多国家要求计算和报告每次使用和处置比特币的收益和损失。加拿大、美国、英国、澳大利亚和德国等出于所得税的目的确认数字货币为财产形式。
金融稳定：目前数字货币尚未大规模使用，去中心化的数字货币交易目前尚未到引起金融系统风险的地步。现阶段多数国家采取的是限制金融机构参与数字货币交易，禁止从事数字货币业务。例如我国禁止金融机构使用或交易比特币；欧央行建议欧盟国家禁止信贷机构、支付机构购买、持有或出售数字货币。
外汇管制、货币政策等：私人数字货币由于去中心化的特征，容易被用来规避汇率和资本管制。目前由于私人数字货币仍然规模不太大，进行资本管制的国家尚未有明确外汇管理政策针对数字货币，同样由于目前私人数字货币对现有货币政策的影响有限，尚未有相关政策。
四、数字货币的发行带来的影响
1.私人数字货币对货币政策的影响
现金漏损率降低，定期存款比率提高。现金漏损率受公众现金持有偏好、银行存款利率以及其他金融资产流动性的影响。私人数字货币因为具有方便快捷的支付优势，会降低公众对现金的需求，同时各种金融资产包括高息银行存款流动性的提高会进一步激励公众减少现金的持有，从而使得现金漏损率降低。公众对流动性偏好的降低，也会使得公众更偏向选择高收益的定期存款。
存款准备金率效果削弱。从基础货币的供给来看，央行根据不同存款类型实行差额准备金率，从而控制各个层次货币的流通量，由于私人数字货币对现有存款的替代性，会大幅降低银行准备金的计提基数，削弱央行存款准备金率工具的有效性。从信贷的创造来看，传统的央行通过存款准备金率调控货币的扩张与收缩，商业银行在存款-贷款创造的过程中起到重要作用，而私人货币带来存款规模下降，甚至金融脱媒，导致商业银行的作用失效，央行存款准备金率的作用也会被削弱。
中间目标的可控性、相关性会受到影响，货币政策的传导不确定性增大。一方面，存款准备金率等工具的失效会带来央行对货币供应量的可控性降低，私人货币的交易信息不被央行掌握，也会削弱货币政策工具与实体经济的相关性。另一方面，数字货币带来的金融脱媒会虚弱商业银行在货币政策传导中的作用，同时数字货币使得整个社会货币需求和资产结果更加复杂，这些都会使得货币政策对实体经济的传道变得更加不确定。
2.央行数字货币对货币政策的影响
数字货币有利于提高央行对宏观经济动态的及时掌握。由于现行纸币缺乏详细的跟踪记录，导致央行对于宏观经济运行情况的掌握有时滞。数字货币通过对每一笔交易详细的记录，为央行创造了实时全面的感知手段。进一步央行可以通过云计算、大数据等工具对宏观经济做出更准确、及时的分析预测。
数字货币对传统的货币派生机制产生影响。一方面，数字货币系统相比于传统的纸币硬币具有更高的清算效率，会使得清算账户和第三方储备账户中的资金减少，同于投放信贷的资金增加；另一方面，由于数字货币更加高效便捷的支付特征，会减少居民对资金的持有偏好，从而降低资金的漏损率，最终使得货币乘数增加。
增强货币政策的传导。货币政策的传导主要有利率、信贷、外汇和金融资产价格四个渠道，其中利率又是非常重要的渠道。由于DCEP可以差别计息，甚至可以打破零利率的下限，有望为货币政策的调节拓宽空间。此外，现行货币政策的调节主要是通过总量和利率的调节，具有一定的时滞性而且不够精确。数字货币的使用，有利于央行对货币总量，流向的精确把握，保障货币政策的有效运行和传导。同时，数字货币也有利于央行的监管，及时打击非法行为，缓解对货币政策的负面影响。
3.数字货币对支付体系的影响
在第三方支付出现之前，中国的支付体系是以央行为主导，再加上银行和用户构成二元账户体系。以支付宝为代表的第三方支付，直接采用行业称之为“反接”的模式，在自己体系内为客户建立虚拟账户，同时直接连到多家银行，并在每家银行内创立支付宝账户。支付公司通过自己的虚拟账户与每家银行连接，充当了清算体系的功能，这些交易对商业银行和央行都不透明。在此背景下，2017年初成立了网联平台，主要职责是成为网上交易的清算平台，把清算功能从各个第三方支付公司剥离，充当银行与第三方支付的桥梁，保证用户通过第三方支付的信息能够公开透明。目前我国的第三方支付在全球处于领先地位。
尽管微信、支付宝等第三方支付机构提出“无现金社会”的口号，但他们目前还不是现金的替代者，其虚拟账户中的自己只是作为支付工具存在。根据央行数字货币研究所的预测，如果第三方支付虚拟账户中的资金变成了真正的数字货币，将会对整个支付行业带来巨大变革。
一方面，数字货币为第三方支付提供了标准化、安全、统一的基础支付环境。第三方支付依靠互联网的支撑，数据信息在网络中的传输面临病或者黑客攻击的风险。同时，第三方支付也会带来信息泄露问题，引发违法犯罪活动。数字货币作为加密字符串，本身具有极高的安全性，能够实现点对点直接支付，为第三方支付提供了标准化、安全统一的底层支付环境。
另一方面，数字货币便于第三方支付对接更多的应用场景，提供更多的创新服务。数字货币可以基于现有金融基础设施运行，第三方支付在现有平台上接入，将原有支付账户体系转化为数字货币。数字钱包遵循相同的规范和接口，不同的第三方支付公司开发的钱包可以兼容运行。通过智能合约打破应用层的区隔，使得不同第三方支付之间的应用、各类场景应用，都能在相同的智能合约下运行，便于第三方支付对接更多应用场景，也便于满足客户个性化的需求。
五、产业链投资梳理
1.顶层发行环节：密码认证、大数据分析领域
密码认证：从顶层央行发行的角度，央行数字货币的本质是加密字符串，认证和密码体系建设等领域将受益。认证和密码体系将会贯穿央行数字货币的发行流通的全过程。2019年10月26日，《中华人民共和国密码法》落地，并于2020年1月1日开始实施。《密码法》明确规定加强密码工作机构建设，建立完善商用密码体系。同时我国自主设计的密码算法在效率和加密强度上已经不输国际水平，从国产替代和自主可控的角度考虑，国产密码、安全认证领域将会受益，建议关注相关标的。
大数据分析：央行作为货币运行体系的组织管理者，在法定数字货币运行中具有大数据主体责任。一方面，央行负责推进数字货币大数据顶层设计，这中间就需要提取数字货币发行、流通、储藏、回收全部生命周期的数据，为进一步的建模、仿真、分析调控夯实基础，也是清晰了解数字货币运行区域和精准投放的需求；另一方面，数字货币开始发行，也就意味着货币体系进入了转轨期，数字货币体系与传统货币体系的关联路径、影响机制等也需要大数据分析做好相应的服务。
2.中间流通环节：IT系统升级
央行采用“中央银行-商业银行”二元体系，催生商业银行IT系统升级需求。中央银行端建立数字货币发行库，商业银行端建立数字货币银行库，用户端使用数字货币钱包。目前根据央行数字货币研究所的资料显示，为了最大限度保护商业银行现有的系统，具体设计可以考虑在商业银行传统账户体系上，引入数字货币钱包属性，一个账户既可以管理现有电子货币又能管理数字货币。根据IDC预计，2019年我国银行IT解决方案市场约达1186亿元，未来三年复合增速在8.1%。商业银行需要在原有系统上进行升级改造，催生加密认证、分布式记账、安全芯片等领域的应用需求，预计市场规模增速与盈利空间将进一步放大。
3.前端支付环节：支付机具、数字钱包
支付终端需要配合央行数字货币双离线支付的需求。央行数字货币具有双离线支付的特征，尤其在飞机上、地下商场等网络信号无法覆盖的特殊情况下，不需要网络也能支付，这就需要重新部署改造现有的支付终端。数字钱包、ATM、POS等终端设备领域的标的建议关注。
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