最近几周，比特币价格异常稳定，与股票、信贷和外汇市场形成鲜明对比，在这些市场中，加息、通货膨胀和美元强势继续造成了剧烈的冲击。在这种背景下，比特币一直非常稳定。相对于许多其他资产，比特币在一定程度上取得了进展。
本周比特币市场小幅走高，从 19,037 美元的低点反弹至 20,406 美元的高点。自 6 月中旬发生了大型去杠杆事件以来，比特币价格已经维持区间震荡超过 120 天。
当投资者试图建立熊市底部时，我们可以将市场结构与过去的周期低点进行比较。本文，我们进行了一系列对大户主体行为的研究，并对许多底部形成指标进行了调整，以更好地介绍丢失了的和长期被持有的比特币的影响。
比特币：第41周的价格
鲸鱼驱动抛售
一般来说，持续的价格走势通常与链上净增持或减持趋势有关。这种相关性通常主要由较大主体的行为（即高净值个人、鲸鱼和机构资本）驱动。
大型主体的重要性可以通过它们在总流通供应中所占的份额来衡量。正如相对地址供应分布图所示，自 2011 年初以来，较大的主体（持有 >100 BTC）在总供应量中的份额从 70% 逐渐下降至 60%（尽管比特币价值在这段时间内发生了显著变化）。
比特币：相关地址供应分布
积累趋势反映了过去 30 天内活跃投资者的总余额变化强度，其中较大的主体占有较高的权重。接近1的权重表明，总体而言，较大的主体正在增加其链上余额数量（反之亦然）。
数据分析：尽管全球经济衰退，区块链的就业机会仍在增加:据Cointelegraph援引福布斯报道，尽管最近加密货币价格下跌，但美国最大的加密货币交易所之一Kraken仍希望将其劳动力增加 10％。Kraken团队目前有800名成员，在未来几周内将增加67名员工。该公司的许多职位都是为接待专业人士而设置的，这些技能集中于文科领域。去年12月，在第一例新冠病病例被报道之前，Indeed.com显示每百万人中以区块链为中心的工作岗位约有114.5个。到2020年2月，这一数字增加了3%，达到每百万人118.4个。[2020/3/28]
回顾 2018-2019 熊市后期，可以确定一系列不同的区间：
抛售前的均衡状态：当现货价格向长期周期基线（虚线）收敛时，供需双方保持均衡。
抛售：随着价格行为跌破周期基线，市场进入抛售阶段。有趣的是，较大的主体往往会进一步增持（绿色），这些强增持区间之后通常会出现均衡。
形成底部：在整个底部形成阶段，由于需求不足，有一次或多次比特币短期反弹与大型主体抛售（红色）同时发生的事件（被称为熊市反弹）。
值得注意的是，在跌破 3 万美元的周期基线后，连续发生了一系列类似于 2018-2019 年熊市的事件。在 2022 年初的整个抛售过程中，累积趋势分数表明大型主体大量增持，并在近期熊市反弹至 2.45 万美元时抛售。目前，该指标表明市场存在与 2019 年初相似的均衡（中性）结构。
比特币：积累趋势（7天）
青岛海关区块链数据分享系统完成上线部署并启动实测:3月16日消息，日前，青岛海关区块链数据分享系统完成上线部署，并启动数据上链实测，架起一条海关与外贸企业、金融机构的区块链加密数据通道。据悉，青岛海关区块链数据分享系统由青岛海关联合青岛闪收付信息技术有限公司共同搭建，根植于“链赢金科”区块链技术联盟链，旨在实现涉企海关信息精准有条件分享，为外贸企业增信提供新路径，为优化营商环境提供数字化解决方案。（齐鲁网）[2020/3/16]
若要想进行更详细的分析，可以参考不同规模钱包的积累趋势。在这里，我们将市场结构与 2018-2019 年熊市的抛售后阶段进行比较。
我们可以看到，大型主体，特别是持有1000-10000 BTC的钱包，在 2019 年 3 月的低点反弹期间推动了抛售（红色）。散户（持有< 1 BTC）在 2018 年和 2019 年大量增持（蓝色）。
不同规模钱包的积累趋势
在我们目前的市场结构中（相较 2019 年比特币价格大约上涨了 10 倍），我们可以看到大型主体中发生了非常相似的行为，但在 8 月的反弹中，100-1000 BTC主体们的驱动影响力更大。
中小型钱包群组的相对中立，而持有1000-10000 BTC的鲸鱼的累积趋势突出了自 9 月下旬以来的强势增持。最近几个月，拥有超过10000 BTC 的鲸鱼累计趋势减弱。
动态 | 盛大币（STD）正式搭建终端数据分析平台:1月30日，盛大币STD正式宣布，已搭建了终端数据分析平台，供上链企业的资质审核、赋码管理等，并开发了消费者扫码查询端满足公众服务，同时还选取了部分产品进行区块链追溯试点。后续平台将扩充追溯平台体系，将政府机关、行业协会、第三方检测认证机构及相关产业链上下游企业囊括进来，提供产品质量安全溯源、区域品牌升级、供应链管理解决方案等一体化平台服务。[2020/1/30]
不同钱包规模的积累趋势
我们可以看到最近几周鲸鱼净撤出量有所增加，交易平台的净流出量达到 15,700 BTC，这是自 2022 年 6 月以来的最大流出量。
比特币：鲸鱼在交易平台的存款和取款量
我们可以计算所有在特定时间段内积极投机的鲸鱼的基础成本，从而得出一个影响这些投资者心理的阈值水平。通过探索鲸鱼队列（持有1000+ BTC）进出交易平台的存款和取款量，我们估算出自 2017 年 1 月以来鲸鱼存款/取款的平均价格。这个鲸鱼基础成本目前约为 1.58 万美元。
比特币：鲸鱼在交易平台的相关价格
亏损加剧
盈利供应的减少会引起财务压力的加剧，在之前的周期中卖家已经全部出货完毕。
对先前熊市底部形成阶段的盈利的供应占比进行探索，我们发现周期性低点通常与40%-42%的盈利供应占比同时出现。目前，50% 的流通供应处于未实现利润状态，这表明供应盈利能力相对于同期熊市仍然较高。这可能暗示了我们盈利能力的大幅下降还未发生。
声音 | 盛大币STD项目团队发言人：STD正建立分布式的资产行为数据分享平台:据官方消息，日前，盛大币STD项目团队发言人称：STD生态社区正在建立一个分布式的资产行为的数据分享平台，让每个生态平台上的节点用户，都会拥有自己的信用体系，通过信用体系可以解决生态良莠不齐的痛点问题，改善了“纯去中心化”带来的诟病让STD的生态更加的透明安全。同时,STD希望从重构信贷生态开始，基于区块链技术，把数据还原给用户、把报告还原给用户，并能输出标准化的金融服务，能让个人或机构等加入生态的各方轻松接入，实现信用自由流通。[2020/1/29]
比特币：盈利的供应占比
此外，自 2014-2015 年熊市以来，盈利供应百分比图中周期性低点呈上升趋势。这一宏观趋势的一个关键驱动因素是“丢失”的比特币和不活跃供应，包括 Patoshi 模式（曾经的一名Miner在2009年至2010年间Mining获得约110万枚比特币）的影响。为了研究这些比特币的影响，下图显示了盈利中的总供应量以及最后活跃在7年前的供应量，可以假定它们为丢失或不活跃。
目前，在过去的 7 年里，有 370 万比特币处于闲置状态，相当于当前处于盈利状态的供应的 34%。
比特币：盈利中的供应&7年+不活跃的供应
通过调整盈利中的供应（黄色）与不活跃的供应，我们可以计算出调整后的利润中的供应百分比（蓝色）。由此得出的图表显示，在熊市周期的最低点，盈利的供应占比下降到39%左右，在以前的周期中，盈利供应占比下降得更多。不过与上述推出的结论是一致的。
数据分析报告：社交媒体BTC讨论量与价格正相关: 据Bitcoin.com报道，最近，数据情报公司Pulsar发布了一项关于数字货币主流应用的报告，报告分析了在2017年9月14日—2018年1月8日，在社交媒体上使用超过500万次的数据。“over-indexing”揭示的一个特别有趣的发现表明，相当多对数字货币对话讨论来自纽约和华盛顿特区等沿海地区。报告还显示，在几乎所有的案例中，在社交媒体上数字货币的交易量从一天到第二天的增长都达到了10%或更多，这预示着BTC价格在三天内将至少上涨5%。[2018/3/3]
比特币：调整后的盈利供应占比（7天）
剩余投资者的潜在财务压力可以通过未实现利润指标来追踪。该指标衡量供应中所有比特币的标准化总利润，并根据每个周期比特币资产的增加进行调整。
历史数据的调查表明，当累计未实现利润压缩到市值的 30% 左右时，很大一部分抛压得到了缓解（比特币售尽）。从2021 年 11 月以来，比特币价格的持续下行导致这一比率下降至 0.37，比之前的低点稍缓和。
比特币：相关未实现利润
净未实现净损益 (NUPL)是一种衡量网络未实现盈亏之间的差异占市值比例的指标，该指标考虑了市场周期各个阶段供应中的亏损和盈利。
自 6 月初以来，NUPL在两个不同的时期降至 0% 到 -15% 的压缩负值范围，迄今为止持续了 88 天。通过对比我们可以看到，NUPL在之前的周期中已跌至低于 -25% 的水平，并且有长达134 天（2018-19年）和 301 天（2014-15年）的时间一直是负值状态。
请注意，由于丢失和长期持有的比特币， NUPL周期低点也在逐渐攀升。
比特币：未实现净损益 (NUPL)（7天）
接下来，我们可以使用相同的方法来调整NUPL指标的盈利供应百分比。这产生了调整不活跃供应后的未实现净损益 (aNUPL) 这一指标。
此调整的主要观察结果是，通过消除持有7年以上比特币（非活跃供应）的影响，aNUPL在过去 119 天一直处于负值状态，这与之前熊市底部形成阶段的时间长度相当。
此外，当前熊市中aNUPL的最低记录值（-39%）已跌破 -25% 的阈值，这表明了市场结构的亏损程度被持续地严重低估。
比特币：调整后的未实现净损益（7天）
STH拥有更低的基础成本
在评估了整个网络的财务压力之后，我们可以检查其在长期（LTH）和短期持有人（STH）中的分布。该分析旨在确定熊市期间的市场结构。
从盈利/亏损的STH供应来看，当所有（超过99%）STH的供应（蓝色）都陷入亏损，价格会暂停修正。目前，STH供应占总供应量的 18.1%，其中 15.1% 是未实现亏损状态。这使得 STH 仅持有 3% 的盈利供应，在经历了如此长时间的下降趋势之后，可能接近比特币售尽的程度。
比特币：盈利/亏损的STH供应
研究长期损失供应量指标表明，在亏损的 LTH 供应量超过总供应量（红色）的 20% 时，这些投资者抛售的概率达到峰值。
LTH目前持有超过31%的供应处于亏损状态（红色）, 市场很有可能已经到达抛售阶段，这也与之前底部形成阶段类似。市场处于这个阶段已经1.5个月了，之前周期的该阶段持续时间从6个月到10个月不等。
比特币：长期损失供应量
最后，我们可以将STH（红色）的每个比特币的平均收购价格与LTH（蓝色）的平均收购价格进行比较，以此探索相对压力水平。在一个长期的熊市中，价格的持续下行导致STH的实现价格低于LTH的实现价格（紫色）。
这种市场结构表示过去 155 天的平均收购成本目前低于平均 LTH 基础成本。换句话说，STH 比 LTH有更低的基础成本。
这是 LTH 抛售的直接结果，他们在周期顶部附近购买比特币并以低得多的价格出售并易手。
两周前，市场进入这个阶段，与之前的熊市对比，我们猜测需要 145 天到 339 天才能恢复。LTH 基础成本为 2.33 万美元，STH 为 2.21 万美元，这设定了一个关键的价格区域。
比特币：基础成本
熊市底部的形成
相较于高度波动的传统市场，比特币价格最近表现出显著的相对优势。几个宏观指标表明，比特币投资者可能正在建立熊市的底部，与之前的周期低点有许多相似之处。
网络盈利能力并未完全达到像过去周期那么严重的亏损程度，但是对丢失和长期持有比特币参数的调整可以合理地解释这种差异。
在许多方面，许多链上指标、市场结构和投资者行为模式围绕的都是教科书式的熊市底线。这些数据无法告诉我们底部形成还需要多久，但历史表示可能还需要几个月的时间。
文章来源：https://insights.glassnode.com
原文作者：CryptoVizArt, Glassnode
原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-41-2022/
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